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O TD Cowen projeta Bitcoin a US$ 109 mil neste ano e US$ 280 mil em 2029. 📈 Mas o banco fez uma crítica incomum: a Strategy, de Michael Saylor, pode não acompanhar toda essa valorização na Bolsa. 🧵
A tese é direta: Bitcoin subir não garante que a ação MSTR suba na mesma proporção. O TD Cowen manteve o preço-alvo da Strategy em US$ 260, mesmo estimando alta de 25% para o BTC a partir de US$ 87,2 mil.
O ponto central é o “Bitcoin por ação”. A Strategy acumulou BTC emitindo dívidas conversíveis e ações. Enquanto a ação negociava acima do valor de seus bitcoins — o prêmio sobre NAV — emitir papéis podia beneficiar os acionistas antigos.
Esse mecanismo virou o BTC Yield: vender ações por um valor maior que o BTC que elas representam e comprar mais moedas. A fórmula inspirou mais de 100 empresas, incluindo Méliuz e OranjeBTC no Brasil. Mas ela depende de um mercado muito favorável.
A engenharia ficou mais cara em 2025. Além dos US$ 6,7 bilhões em conversíveis, vieram preferenciais como STRK, STRF, STRD, STRC e STRE, com dividendos entre 8% e 12% ao ano.
Quando o valor de mercado caiu para 0,63x o NAV, novas emissões passaram a ser dilutivas. E a pressão deixou de ser teórica: a Strategy vendeu 32 BTC em maio para pagar dividendos e passou a emitir MSTR para recomprar preferenciais caras.
O BTC Yield reportado pela companhia está em -3,7% em 2026. A questão não é se Bitcoin pode subir, mas quem captura esse ganho: o detentor direto de BTC ou uma estrutura corporativa com dívida, dividendos e risco de diluição?
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