O bear market do Bitcoin terminou sem o “ritual” de capitulação que marcou 2018 e 2022: nenhum fechamento diário abaixo do preço realizado. 📊🧵 Isso revela maturidade do mercado — ou só uma queda que ainda não mostrou sua parte mais dura?

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O preço realizado funciona como o ponto de equilíbrio coletivo da rede: calcula o valor de cada BTC quando ele se moveu pela última vez on-chain e tira uma média. Se o mercado fica abaixo dele, o detentor médio está no prejuízo. Desta vez, isso não ocorreu. Por quê?

Segundo a Glassnode, mesmo no fundo de junho de 2026, o BTC permaneceu acima dessa linha. Em 2018-2019 e 2022-2023, houve longos períodos abaixo dela. Será que os investidores ficaram mais resilientes — ou a estrutura atual apenas amortece a dor?

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O NUPL, indicador de lucro/prejuízo não realizado da rede, ficou positivo durante todo o ciclo. Ou seja: houve perdas individuais e a oferta em lucro caiu a níveis parecidos com novembro de 2022, mas o conjunto da rede não entrou em prejuízo agregado.

A hipótese mais forte está nos ETFs spot. Eles atraíram cerca de US$ 1,3 bilhão em cinco pregões e criaram um canal de compra via corretoras tradicionais. Mas essa institucionalização distribui o acesso ao Bitcoin — ou concentra ainda mais moedas em poucos grandes gestores?

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O preço recuperou a True Market Mean, perto de US$ 77 mil, e encara uma faixa relevante de oferta de holders de longo prazo entre US$ 84 mil e US$ 85 mil. Se há tantas moedas prontas para vender ali, quem terá fôlego para absorvê-las?

O próximo teste apontado pela Glassnode fica em US$ 96,7 mil, próximo também da concentração de opções entre US$ 95 mil e US$ 97 mil. Volume spot mais que dobrou, mas demanda de ETF sustenta uma tendência sozinha? A resposta pode redefinir o ciclo.

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