A CVM quer mercado tradicional e tokenizado funcionando em paralelo no Brasil. ⚡ Em vez de substituir o sistema atual, a ideia é criar “dois trilhos” para valores mobiliários. Inovação pragmática — ou cautela demais diante da revolução blockchain? 🧵

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O grupo de trabalho de tokenização da CVM concluiu sua 1ª etapa e recomendou um programa piloto com redes DLT. A proposta: testar emissão, negociação e pós-negociação de valores mobiliários tokenizados. Mas testes controlados conseguem acompanhar um mercado que evolui em tempo real?

Otto Lobo comparou os dois modelos a carros a gás e elétricos: ambos funcionariam simultaneamente, enquanto o mercado descobre qual ganha escala. A pergunta incômoda: essa “escolha do mercado” será realmente aberta ou favorece quem já domina a infraestrutura financeira?

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A CVM diz ter ouvido participantes para evitar que os testes ficassem presos a uma tecnologia específica. Anbima, Ancord e B3 participam das discussões. Diversidade tecnológica é positiva, mas como garantir espaço também para startups e soluções menores, além dos gigantes?

O piloto poderá ter associações representativas e entidades autorreguladoras gerindo as redes experimentais. Isso pode acelerar a implementação. Porém, quem fiscaliza os fiscalizadores quando operações financeiras passam a ocorrer em infraestruturas privadas ou semiprivadas?

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A autarquia pretende avançar em “fast track” pela Resolução CVM 67. Velocidade regulatória é necessária: outros países já redesenham seus mercados. Mas acelerar regras não pode significar reduzir proteção ao investidor, transparência ou mecanismos de responsabilização.

A mensagem central da CVM é direta: capital estrangeiro não chega apenas por tecnologia, mas por regras claras. Tokenização pode reduzir fricções e ampliar acesso ao mercado de capitais — desde que não vire só uma nova camada tecnológica para concentrar os mesmos privilégios de sempre.

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Dois trilhos podem ser uma ponte inteligente para a tokenização no Brasil. Mas a disputa real não é entre DLT e sistema tradicional: é sobre quem controla a infraestrutura, quais riscos são assumidos e se os benefícios chegam além dos grandes participantes.